• 年底去产能政策可能超预期 逢低做多焦炭

  • 发布日期:2020-12-19 17:46   来源:未知   阅读:

  11月焦炭现货第七轮提涨落地,01期货高位震荡:11月份,供应端在焦化行业利润持续回升的情形下,11月焦化行业开工率维持高位且继续小幅下降,山西去产能,供应偏紧;需求端,目前钢材下游需求超预期,高炉开工率维持高位,导致焦炭现货继续上升。目前市场预期后续焦炭依然偏紧,盘面小幅升水,现货短期缺乏驱动,01合约高位震荡。

  11月焦煤期货震荡上行:焦化行业11月利润震荡上行,且处于相对较高的水平,焦化行业开工率维持高位,焦煤需求较好;洗煤厂开工率持续走低,澳煤进口受限,蒙煤受疫情影响,通关受限通关量维持中等偏低水平,导致焦煤现货价格继续上涨,01期货震荡上行。

  01焦炭逢低做多:供应方面,现阶段焦化行业利润处于高位,焦化开工率维持高位;年底去产能政策执行较严,去产产能大于新投产产能,年底前供应较难上升;需求方面,高炉炼钢利润继续回升,高炉开工率小幅下滑;库存:中下游继续补库,钢厂、焦化库存小幅上升。主要观点:年底去产能政策执行较严,供应偏紧局面继续,01合约逢低做多,止损点位为近期震荡区间的下轨,目标为01合约历史的高点。

  策略建议:逢低做多焦炭01合约,2350-2400,目标2700,止损2300。

  11月焦炭现货第七轮提涨落地,01期货高位震荡:11月份,供应端在焦化行业利润持续回升的情形下,11月焦化行业开工率维持高位且继续小幅下降,山西去产能,供应偏紧;需求端,目前钢材下游需求超预期,高炉开工率维持高位,导致焦炭现货继续上升。目前市场预期后续焦炭依然偏紧,盘面小幅升水,现货短期缺乏驱动,01合约高位震荡。

  11月焦煤期货震荡上行:焦化行业11月利润震荡上行,且处于相对较高的水平,焦化行业开工率维持高位,焦煤需求较好;洗煤厂开工率持续走低,澳煤进口受限,蒙煤受疫情影响,通关受限通关量维持中等偏低水平,导致焦煤现货价格继续上涨,01期货震荡上行。

  钢厂利润止跌企稳,高炉开工率有10月下旬有望中止下行:在钢材高产量,需求回升不及预期,叠加铁矿石非理性上涨钢铁行业利润受到侵蚀,钢厂利润持续下降,高炉开工率高位震荡回落,焦炭下游需求将环比走弱。目前利润有止跌企稳迹象,但高炉产量短期难有回升动力,预计10月下旬钢材产量下滑趋势可以得到缓解。

  高炉开工率继续下滑:11月末全国高炉开工率67.27%,较上月末67.8%下滑0.5pct,目前高炉开工率处于今年以来的相对低位,开工率自8月中旬开始见顶持续回落,由于受原料大幅上涨,供应维持高位,钢厂利润11月见底小幅回升,预计12月高炉开工率将继续小幅回升;2020年10月,我国生铁产量7617万吨,同比增长16.1%;1-10月生铁累计产量为7.4亿吨,累计同比增长9.8%。

  铁水产量止跌企稳:11月末247家钢厂周度铁水产量为246.1万吨/周,上月同期周度产量246万吨/周,月环比持平。截止11月底螺纹钢生产利润为223元/吨,上月同期为209元/吨,月环比上升14元/吨。本轮钢厂利润从5月份的高点持续下滑到现在,已经有4个月的时间,7、8月份利润加速下滑,从而钢厂小幅减产,螺纹钢产量从8月份开始逐步小幅下降;目前高炉利润企稳反弹回落,预计12月份高炉开工率还将继续下降。

  钢材库存大幅下降:截止2020年11月底全国螺纹钢总库存为683万吨,环比上月末981万吨下降298万吨,与同期相比,本月螺纹钢的社会库小幅下降,但仍处于历史同期偏高水平,预计下月库存有望继续下降。11月末五大品种钢材社会库存为1502万吨,相较于10月末的1915万吨库存下降413万吨,与往年同期相比,仍处于同期高位,预计12月库存有望继续下降。

  焦炭产量增速小幅上升:2020年10月,全国焦炭产量为3999万吨,同比增长3.1%,9月焦炭同比增速为3.5%;2020年1-10月,全国焦炭产量为3.9亿吨,同比增长-0.46%;今年1-9月产量增速为-0.99%,10月产量增速继续正增长,月度环比增速小幅下降。随着焦化行业利润继续小幅上升,且独立焦化厂开工率维持高位,焦化厂生产动力较强,但年底由于焦化去产能政策执行,预计12月焦炭产量增幅有限。

  焦化厂开工率小幅下降:11月末,独立焦化厂开工率为82%,较上月同期83%,小幅下降1pct;焦炭第七轮提涨落地,焦化行业利润继续上升,且利润还处于历史较高的水平,整体开工保持高位水平,焦炭产量小幅下降。

  11月焦化厂利润继续小幅回升,12月焦化行业利润有望收缩:截止11月底山西焦化600740股吧)厂平均利润为570元/吨,相较于月初470元/吨,月环比上升100元/吨;钢厂短期利润变动传导至产量变动一般需要一个月左右,目前高炉炼钢利润已从阶段性高位回落半个月,目前高炉开工率下降幅度收窄,高炉开工率下降已经持续三个月时间,后续随着检修、限产高炉开工率仍有下降的动能;前期由于焦化行业利润回升,焦化行业的开工率维持高位,焦煤需求较好,焦煤价格坚挺,挤占焦化利润,预计12月焦化行业的利润将有望小幅下降。

  独立焦化厂库存小幅上升:截止11月底,国内独立焦化厂(100)库存为27万吨,相较于上月同期27.9万吨库存上升0.9万吨,库存水平比去年同期大幅下降,且处于相对较低水平,目前独立焦化厂库存小幅上升。随着年底去产能政策的执行力度加强,新增产能衔接需要时间,钢厂重新构建库存体系,焦炭产业链库存有望继续下降。

  港口库存继续小幅上升:截止11月底北方四港口焦炭库存为236万吨,上月同期为231万吨,库存月环比上升5万吨;与历年同期相比,焦炭库存处于历史同期中位水平,且与去年同期库存水平相比要低;本月焦炭盘面有一定程度的升水,港口贸易商的期现套利利润为正,产业链的卖方套保盘增加,导致港口库存增加,随着焦炭现货的继续上涨,期货的大幅升水的实际不多,预计港口库存将小幅下降。

  钢厂焦炭库存小幅上升:截止11月底钢厂焦炭库存为466万吨,上月同期为452万吨,钢厂焦炭库月环比小幅上升12万吨;从历史同期来看,目前钢厂焦炭库存处于同期高位,本月高炉开工率继续下滑,焦化厂开工率开始小幅回落,焦化去产能导致钢厂有主动补库的动作,预计钢厂焦炭库存将继续上升。

  11月焦煤供应将出现弱平衡:随着下游焦化产开工率的持续回升,目前已回升至高位水平,比去年同期略低的位置,下游焦化行业在高利润的驱使下,开工率将大幅回升;供应方面,煤炭限产政策可能出台、进口政策有望趋严,预计焦煤价格现货价格有望继续反弹。

  洗煤厂开工率持续下降:截止11月25日,根据MySteel调研数据,全国110家洗煤厂开工率76.4%较上月同期77.6%月环比下降1.2pct,主要体现在西北和东北区域,表现均为当地下游库存比较多而阶段性减仓,预计下周会有所恢复;焦化及煤矿洗煤厂开工波动不大,临近年底,部分煤矿年度任务完成,原煤产量有不同幅度的降低,叠加原煤价格上涨速度较快,成本压力仍在,本周开工延续小幅下滑趋势。2020年9月炼焦精煤产量为4253万吨,同比增长8.4%,月环比增长0.5%。

  下游钢材焦煤冬季补库结束:截止11月底,钢厂(110家)炼焦煤总库存为843万吨,上月同期为884万吨,月环比上升41万吨,焦煤库存处于历史同期高位水平,随着下游冬季补库逐渐结束,钢厂焦煤库存有望继续小幅下降。

  港口库存小幅上升:截止11月底,六大港口炼焦煤库存为343万吨,上月同期六大港口库存为338万吨,月环比上升5万吨;目前焦煤六大港口库存处于历史同期中位水平,且库存开始大幅下降;随着下游钢厂、焦化厂开工率冬季主动补库需求接近尾声,焦炭港口库存开始有望继续上升。

  独立焦化厂库存小幅上升:截止11月底独立焦化厂焦煤库存焦煤总库存为975万吨,上月同期为904万吨,月环比上升71万吨;华北地区独立焦化厂焦煤库存为346万吨,月环比上升5万吨,本月独立焦化厂开工率小幅回落,但仍处于高位,焦化厂生产动力较足,处于主动补库阶段,预计独立焦化企业库存有望维持高位。

  炼焦煤产业链库存上升:截止11月底,钢厂、焦化企业、港口库存炼焦煤总库存为2162万吨,上月同期为2127万吨,月环比上升35万吨。下游钢厂库存下降,独立焦化厂焦煤库存上升,随着下游钢厂、独立焦化厂冬季主动补库需求逐渐释放,中下游主动补库的动作接近尾声,预计焦煤产业链库存将会维持目前水平;目前由于焦煤中长期供应过剩,但短期价格企稳后开始小幅上涨,所以中下游补库对焦煤价格的拉动左右不是很明显,焦煤价格将呈现弱势反弹格局。

  01焦炭逢低做多:供应方面,现阶段焦化行业利润处于高位,焦化开工率维持高位;年底去产能政策执行较严,去产产能大于新投产产能,年底前供应较难上升;需求方面,高炉炼钢利润继续回升,高炉开工率小幅下滑;库存:中下游继续补库,钢厂、焦化库存小幅上升。主要观点:年底去产能政策执行较严,供应偏紧局面继续,01合约逢低做多,止损点位为近期震荡区间的下轨,目标为01合约历史的高点。

  策略建议:逢低做多焦炭01合约,2350-2400,目标2700,止损2300。